邊緣人投資理財

          0056（元大高股息）這一支ETF可以說是台灣最受歡迎的ETF之一。與0050一樣是屬於資深且熱門的ETF。但是一直以來0056的爭議卻比0050大很多。支持與反對的都大有人在。這一篇文章就是希望可以透過深入的分析來檢視一下0056究竟是不是一檔適合投資的ETF。 誰會投資ETF           進行分析之前，我認為有必要先說明幾個重點。首先我必須承認我是一個不會去投資0056的人，但這不影響我對於0056的客觀評價。此外，請務必了解這篇文章是從被動投資人的角度進行分析。因為對於有信心主動挑選個股的人來說，投資ETF本來就是一種矛盾的行為。在閱讀本文之前，也請先暫時忘記自己高超的投資技術，試著站在無經驗被動投資者立場去思考，可能會更能客觀看待分析結果。 Who is 0056?           0056全名為元大台灣高股息證券投資信託基金，從名稱便可以得知此檔基金是屬於專注於追蹤高現金股利標的一檔ETF。這檔ETF是追蹤台灣指數公司與富時羅素公司共同編撰的 台灣高股息指數  。           這檔指數的成分股是從臺灣50指數及臺灣中型100指數成分股中選擇符合流動性測試標準，挑選未來一年預測現金股利殖利率最高的30檔股票作為成分股。白話一點來說就是 從台灣前150大企業裡挑出交易量較大且預期隔年現金股利殖利率最高的30檔股票 。其中比較值得我們關注的問題是該指數如何到底如何預測隔年的現金股利殖利率。根據富時羅素的高股息指數編撰規則可以知道，他們主要的隔年股利預測是取自Institutional Brokers' Estimate System(I/B/E/S)，這是由一家「紐約經紀公司Lynch，Jones＆Ryan和Technimetrics，Inc.建立的一項服務」。這家公司還蠻酷的，蒐集了世界上超過四萬種證券的歷史資料並且提供預測服務，是個世界級的公司。但是我目前找不到他們預測現金股利的邏輯與方法。但就我的看法，我認為不外乎是利用當年度盈餘估計與歷史配息率來推估。 0056的歷史表現           0056算是台股的老牌ETF，自2007年12月上市以來，目前已經超過13年。到2021年1月的總指數報酬率為126.58%，年化報酬率約為6.45%。同期間大盤的年化報酬率為8.42%，0050年化報酬率為9.74%

之前我有一段時間曾經也用過股債配置法。其實會想用股債配置法的人多半想法都是要規避風險。有的人會把資產配置與股債配置畫上等號，其實不太正確。股債配置只是資產配置的一小部分。資產配置的資產可以是股票、債券、現金、珠寶、房子、土地等等。所以股債配置充其量只是資產配置的一小部分。為什麼釐清這一點這麼重要，因為很多人根本沒有搞懂為什麼要股債配置？可能只是看了書或是聽從網路專家的推薦，然後才用所謂的股債配置來期待規避風險。但其中很多細節，而細節其實藏著魔鬼。 規避波動不等於規避風險 想要股債配置的人其實都不是想賺錢，只是想規避風險。怎麼說呢？如果以長期數據來看，不管是美股或是台股，最佳報酬都來自於100%股票搭配0%債券的配置(如下圖)。既然歷史數據顯示如此，為甚麼還需要股債配置。其實是因為有些資金的風險是來自於波動。舉例來說，保險公司的資金就必須限制在某個波動之內，因為保險公司有可能因為大災難的來襲導致需要賠付大筆現金，所以他們的資金波動不能太大，否則要是剛好在市場低迷的時候遇到天災必須要將資產變現，就會損失慘重。所以風險是甚麼？風險其實就是來自於投資人被迫賣出股票而接受虧損的時候。反過來說，波動本身並不是風險，只有被迫在資產下跌時賣出股票的機率才是風險。 from "投資金律" by William Bernstein 大部分的人不需要股債配置 理解股債配置的原理之後，其實就可以了解其實大部分的人不需要股債配置。因為大部分的人錢根本不會多到需要去積極規避波動，即使自己的資本逐漸增加後，也會有比債券更需要錢的地方，例如房地產或是小孩的房地產之類的。市面上很多書籍或網路上的專家都會說，你要依照你的年紀來改變股債比例。為了求簡單有的人甚至說甚麼債券比率等於你的年紀。30歲配30%，40歲配40%之類，我認為這根本無意義。試想如果你30歲的時候存了100萬要來投資，因此你配置了30%債券。這樣的結果就只是讓你在股災的時候波動從-41%減低到了-26%。說真的，如果你是個老練的投資人，並且沒有開槓桿投資的話，你根本不會在意你的0050或S&P500是跌41%還是26%，因為你知道遲早會回來，而且搞不好還會加碼。如果你是個菜雞呢？我覺得跌到20%你大概就受不了折磨然後賣出了。不然就是放給他去再也不敢看了(這樣反而好...)。 大部分人不需要股債配置的另外一個

 股王大立光自2020年初就持續呈現下跌走勢，若不管因為武漢肺炎造成的恐慌性下跌，其走勢仍然是呈現明顯的下跌趨勢，目前在3000元左右震盪整理。大立光一直以領先的鏡頭製造技術持續佔有絕大部分的高階手機鏡頭市場，而且毛利率更是高居不下，強大的獲利能力讓投資人對於該公司充滿信心，也反映在股價上。但最近的下滑趨勢讓人不禁懷疑是不是公司發生了甚麼事？但對於價值投資人來說，最重要的問題是：大立光究竟是不是一個暫時遭遇逆風的落難天使？ 大立光過去的優勢在哪？(護城河) 普遍認為大立光最主要的優勢在於技術領先其他對手一大截，目前高階的手機鏡頭(8P以上)基本上幾乎都要仰賴大立光一家。所以只要有任何一家廠商想要升級自家手機到最高的規格，通常都會跟大立光購買。目前這個技術優勢仍然持續領先中，只要需求不止，這個護城河的價值就仍存在。 另外一個很大的優勢就是專利壁壘，跟特斯拉一樣，大立光專注在微型鏡頭這個專一領域已經很長一段時間。他們透過長年投資研發所築起的專利城牆已經讓競爭者的門檻持續上升。事實上大立光過去已經多次利用專利訴訟來鞏固自己的利益並且給予對手威脅。三星、惠普、先進光等公司都曾與其進行訴訟。 高毛利也是一個很大的優勢。大立光的毛利高達70%，這讓大立光比對手多了一個競爭選項。大立光長年持續專注於高階手機市場而維持高毛利，但這不代表大立光不能藉由降價去掠奪中階市場。例如7P鏡頭的市場競爭白熱化，只要大立光願意，隨時可以降價利用高毛利來取得對手的市場。雖然目前看來大立光沒有這個打算，但他隨時可以這樣做。簡單來說，大立光隨時可以依照自己的需求去調整價格，增加競爭能力，打擊對手。 股價為何低迷 大立光自2020年初的5210元下跌到2021年初的2770元，目前回升至3250元。最大跌幅高達47%。最主要的原因應該是大立光損失了華為這個大客戶。而其他客戶的用量短期內無法彌補這個損失。短期來看，大立光的確是遭遇逆風。 大立光是落難天使嗎 我的看法是，YES！大立光是個不折不扣的落難天使。大立光所遭遇的問題完全與自身競爭力無關，也完全與市場需求無關。華為的用量之所以會下降主要是中美貿易戰所衍生的華為禁令。假設手機的需求仍在，那麼這些單子遲早都要落入大立光的手上。 此外，高階手機鏡頭的需求仍未飽和，目前各家廠商僅旗艦機種有搭配8P以上的鏡頭。大立光林恩平也表示，目前他們9P鏡頭已經開始de