市場觀察 20210107 : 大家來投機吧！

股價已經嚴重偏離市場基本面

台股第一個禮拜就直接挑戰15000點成功，這個沒來由地衝刺顯示出市場已經陷入極度樂觀的氛圍。仔細觀察可以發現帶動市場上升的都是去年底表現極好的股票，例如半導體、航運股、原物料等等。其他股票也搭著這波順風逐步走揚。這種萬物皆漲的情況導致了市場轉趨樂觀，這正是人性奇妙的一面。當市場由低點反轉的時候，人們會異常謹慎、多疑。但隨著市場越走越高，風險越來越大的時候，人們的戒心反而會消失，然後出現一種市場永遠不會跌的錯覺，泡沫於是開始長大。

資金充足加上樂觀心理導致投機情緒高昂

由於聯準會堅定的表示利率將持續維持低檔。這給市場投資人一個很好的理由，加上持續增加的樂觀心理，使得越來越多人想要趁著這波上升趨勢進行短線操作。但是只要理性的觀察就可以發現，現在股價與基本面已經偏離太多。許多股票已經漲到一個極度不合理的價位。已「巴菲特指標」來看，台股市值/GDP的比率已經突破225%的歷史新高度(如下圖)。這個差距最終將會收斂，若不是股市下跌，就是基本面追上股價。然而，客觀來看，市場經濟經過COVID的衝擊後已經重挫，要恢復不是一兩年可以搞定的事情。油價的爭議尚未結束、中美關係的議題似乎也沒有解決的跡象。所以看起來藉著股價下跌來回歸平均的機率比較大。

Data by 財經M平方

逐步墊高的成交量與劇烈震盪顯示

過去一個禮拜可以看到成交量逐步放大，台股1月6日更是創下4300億的天量，但股價卻是開高走低，劇烈震盪。由此可知市場的目前的看法開始分歧，短線進出的投機者也變多了。這很可能是市場開始走入泡沫的一個徵兆。

過去的歷史可知道泡沫前人們總是極度樂觀

只要回顧過去幾個泡沫可以發現幾個共通點。泡沫破裂前投資人都會極度樂觀，許多人會提出許多理由說：「這次不一樣！」。此外，我們可以發現投資人在泡沫前都會有逐漸放棄基本面的趨勢。一開始大家還會討論基本面，後來就會全部寄望在股價上漲的趨勢而忘記了，股價的上漲最終還是要基本面來支撐這件事情。2000年的.com泡沫就是這樣，人們完全不管那高到難以置信的本益比，總之只要股價會漲就是買，但骨牌最終還是會垮下來。跟過去幾個泡沫不一樣的地方在於，過往幾個泡沫都發生在經濟數據超級好的時候，這會讓大家有樂觀的理由。但這次的泡沫似乎是建築在一個脆弱的經濟狀況上。悲觀的推論就是，可能在不久的未來某一天，人們會發現經濟受創的程度比想像中的重，而聯準會已經沒有其他手段來改善這件事情。人們因此失去信心導致拋售股票，最終導致泡沫破裂，股價與經濟回歸一致。

建議持有基本面好的低估股票

一如過往的經驗，我們也許無法準確預測到泡沫的時間點，但我們可以知道它必然會發生。所以在發生前我們可以最一些防禦措施。以現在這個狀況，我還是建議持有基本面佳、獲利能力強的股票。當下一次泡沫來臨的時候，這些公司將可以存活下來並在下一個多頭市場中賺取更多的利潤。