邊緣人抽菸屁股策略回顧

         各位投資邊緣人大家好。我們去年六月發起了一個菸屁股投資測試計畫，到目前為止已經過了十個月，距離當初設定的一年雖然還有兩個月。今天我們就來做個回顧，看看這個投資方法的成果如何。

菸屁股投資法其實是來自於葛拉罕的傳統價值投資方法。主要的概念就是尋找市場上價格遠低於帳面價值的股票進行投資。藉著價格與價值的差距所產生的安全邊際來抵銷投資損失的風險。執行上的原則有兩個，首先就是買入價格要顯著低於淨值，然後藉著分散投資來降低風險。這個方法已經有學術研究證明是可行的，只要持有超過一定的時間，獲得正報酬的機率非常高。

投資邏輯

這個策略主要的邏輯就是選擇股價遠低於淨值但是財務狀況相對安全的股票來投資，預期持有時間一年。主要根據的理論是葛拉罕的價值投資原則。根據價值投資原則，長期來看價格應該貼近淨值。但是因為市場對於該股票的悲觀評價有時會讓價格遠低於淨值。所以如果我們選擇股價低於淨值的股票，理論上價格再度下探的風險很低，只要等市場對於該股票恢復信心的時候，就會獲利。這種投資法最怕的是股票下市，然而曾經有統計資料顯示，只要資金足夠分散，最後獲利的股票將能輕易地彌補這些風險造成的損失。

 

選股條件：(財報狗)

先用財報狗選出股價淨值比小於0.5的股票(如下圖)，再找流動/速動比高且負債比率低的公司，確保其不會因為債務而倒閉。最後再依照自己的感覺選出比較保險的股票來投資。

 

2021年6月16日符合標準的股票清單

圖：from 財報狗網站

 

接著我們可以再利用下列條件來挑出相對安全的股票

•  持續獲利
• 歷史利息保障倍數高
• 歷史獲利狀況

經過挑選，我選出三支標的如下：

年興：

過去8年ROE皆介於3-8，只有2019年為負值。因此我認為有可能是遭遇逆風導致其股價大跌。年興是世界一級的代工廠，且為歷史悠久的老公司，基本上已經不需要投入太大的資本支出。也無高額設備攤提，因此相對安全。且除了2019年之外，利息保障倍數都極高，非常安全。

中石化：

老牌石化公司，推測股價可能受到油價持續下跌與武漢肺炎影響才會大跌。除了2016年ROE為負數，其餘皆為正數且最高曾到10.72%。

 

金麗-KY

也是歷史悠久的製鞋代工公司，過去8年都有獲利，直到2019Q3才賠錢。可能景氣不好又遇上武漢肺炎導致股價重挫。在財務體質健全的狀況下可以期待股價終究會回升。

另外安琪與皓仁也選了安可與志信，所以我們就針對這五支股票來看看結果如何？

 

到2021年4月8日的結果

先來看總結果。如下圖顯示，大盤從去年六月開始基本上就是一個持續上漲的多頭市場。到2021年4月8日為止，我們選擇的股票只有年興是賠錢的，報酬率為-5.6%。而六支股票裡面有兩支是優於大盤獲得超額報酬。

圖片：from Histock website

如果是以報酬率來看就很有趣了。雖然五支股票裡面有三支的落後大盤，但是落後的幅度最多只有32%。可是超越大盤的股票則高出大盤64%。這很有可能就是因為我們選擇了價格低於淨值的股票，這折價的部分所提供的安全邊際保障了我們下跌的風險，並且增加上檔的空間。而我們的分散配置也讓我們避開了重壓一檔股票踩雷的風險。從整體投資組合的報酬率來看還略勝大盤約5個百分點，看來這個方法似乎真的有效。

同期間報酬率比較
標的	2020年6月16日價格	2021年4月8日價格	報酬率
年興	15.75	18.05	14.6%
中石化	8.37	11.7	39.8%
金麗KY	7.32	8.55	16.8%
安可	15.75	27.95	77.5%
志信	6.5	13.7	110.8%
加權指數	11511	16854	46.4%

表：from Author

分散投資組合與大盤績效比較
投資組合報酬率	51.88%
加權指數報酬率	46.42%

表：from Author

 

結論與感想

透過這個測試我們大致上可以確認這種菸屁股投資法的確是有用的。較低的入手價格與分散投資可以保障我們大幅度損失資本的風險。而投資組合中只要有少數股票起死回生成為轉機股，那可能會提供非常驚人的報酬來彌補有限的損失。雖然我們從數據上來看很輕鬆，但我實際執行這個方法後發現還是有困難之處。主要的困難來自於股票波動性造成了情緒起伏。雖然事後看這些圖表可能沒甚麼感覺，但在持有的過程中，我常常需要面對某些股票下跌20-30%的狀況，也有些情況是三支股票全數下跌，你真的會懷疑自己是不是做了蠢事。總的來說，這個方法我認為有用，但要確實執行成功的話，心理建設要做好才行。